Il Palio dei Rioni nasce alla fine degli anni Sessanta per volere di un gruppo di giovani che volevano mettersi in competizione fra loro, cimentandosi in giochi e in una corsa con gli asini.

La manifestazione prende spunto da vicende storiche medievali, legate alla figura di fra’ Dolcino, mischiate a fatti leggendari.

Il paese venne inizialmente diviso in cinque rioni, ognuno dei quali contraddistinto dal nome di un animale che, in qualche modo, ricordasse il Borgofranco: Falco, Lepre, Grillo, Scoiattolo, Volpe.

La manifestazione, che si svolgeva in un solo giorno, si arricchì di nuove iniziative, fra cui gli spettacoli teatrali, con attori non professionisti e abitanti nel Rione, presentati nei mesi precedenti il Palio, diventati un appuntamento fisso della manifestazione.

Nel 1975 allo scopo di far conoscere le tradizioni, gli usi e i costumi degli antichi abitanti serravallesi, i giochi vengono sostituiti con un corteo storico, formato da più di 200 figuranti in costume medievale. La sfilata lungo le vie del paese si concludeva al campo sportivo comunale, dove si svolgeva la corsa degli asini montati a pelo, che assegnava al rione vincitore il drappo, dipinto a mano da un artista locale.

Nel corso degli anni il corteo storico divenne sempre più curato nei particolari e con un maggior numero di figuranti (oggi sono circa 400); inoltre dal 1978 la sfilata fu arricchita dagli sbandieratori di Asti e dal Carroccio comunale, trainato da una coppia di buoi, che trasporta il Palio.

Nel 1980 gli organizzatori decisero di sostituire la corsa degli asini con una di cavalli, che sembrava più avvincente, ma si accorsero ben presto che la manifestazione rischiava di perdere le sue vere radici storiche ed i costi (anche per l’ingaggio di fantini di fama) stavano diventando proibitivi. Dopo una sospensione di alcuni anni, decisero di tornare alla originaria corsa degli asini; nel programma venne inserita, la settimana prima del Palio, la cena dei Rioni lungo le vie del paese.

Il Palio mantenne invariato il suo programma fino al 1995 quando gli organizzatori coinvolgono gli abitanti delle frazioni Piane, Bornate, Vintebbio, creando così altri tre Rioni: Aspide, Civetta, Lupo.

Nell'anno 2000, in occasione del Giubileo, vi furono eccezionalmente due edizioni del Palio, una tradizionale in giugno ed una in settembre denominata "Palio del Giubileo".

La manifestazione straordinaria si svolse, per la prima volta, in notturna interamente in paese dove fu ideato un anello di gara che gli asini dovevano percorrere tre volte.

L'innovazione della corsa in paese in versione serale fu molto apprezzata, tanto che verrà mantenuta durante le successive edizioni fino ad oggi.

L'anno successivo a seguito dell'abbandono dello storico Rione della Lepre, nello stesso territorio nacque il Rione Grifone.

Preceduta dalle rappresentazioni teatrali nei rioni, durante il mese di maggio, la manifestazione inizia il secondo sabato di giugno, con il banchetto, durante il quale viene presentato il palio; la cena termina con un intrattenimento musicale e danzante.

Il venerdì sera è in programma la cerimonia di benedizione dei rioni e del palio nella chiesa di Santa Maria di Naula.

Sabato sera alle ore 20.45 inizia il corteo storico, con il carroccio, gli sbandieratori e i figuranti dei rioni, che transita lungo corso Matteotti e raggiunge piazza Libertà.

Nella stessa piazza, alle ore 22.30 si disputa la corsa degli asini.

La festa si conclude con la grigliata e un intrattenimento musicale.